资产证券化是（shì）指企业将缺乏流动性（xìng）的一项资产或几项资产的组合，采取证券化的（de）形式进（jìn）行（háng）资产运营，通（tōng）过（guò）在金融市场上进（jìn）行买卖，获得流（liú）动资金的一项融资活动。企（qǐ）业集团是重要推动者，他们为盘（pán）活存（cún）量资产，增加现金流量，降低融资成本，优化（huà）资产配置，进行了规（guī）模巨大、种类繁多资产证券化（huà）工作，拓（tuò）宽了融资渠（qú）道（dào），缓解了资金压力，增强了企业信用度，为（wéi）企业集团创（chuàng）造了更（gèng）大效益。

       我国市场上（shàng）资产证券化产品不断增多，产品的规（guī）模持（chí）续（xù）增大，产品种类更加丰富，它主（zhǔ）要包括四种类型 ：一（yī）是以存货、固定资产、周转材料、无形资产等实体资产（chǎn）为基础发（fā）行证券（quàn） ；二（èr）是（shì）以银（yín）行贷款、应收账款、长期股权投资（zī）为基础发行证券（quàn） ；三是以现有（yǒu）证券或证券组合为基础发行证券（quàn）。资产（chǎn）证券化的主要目的就是将流动（dòng）性不强的资产通过证券的形式，补充企业发（fā）展（zhǎn）需要的现金流量，以使企业获得（dé）更大收益。对（duì）于很多集团公司来说，受到经济下行压（yā）力增加的（de）影响，为了盘活集团国有（yǒu）资产丰富（fù）集团的资（zī）金渠道（dào），需要从资产证（zhèng）券化融资是方面入手（shǒu），在国家的大力（lì）支持（chí）下推动（dòng）资产证券化（huà）的发（fā）展，现如今客观环境正在逐（zhú）渐成熟。

一、企业（yè）集团资（zī）产证（zhèng）券化概述

1. 资产证券化内涵

       当前中国正处在金（jīn）融改革的创新时期，资产证券化就提高流动性，将可测现金流（liú）归集起来，完善租赁资产类、应收账款类、基础设施（shī）收益权等相（xiàng）关工作，将其（qí）转变为可以在金融市（shì）场上（shàng）出售和流通的证券，通（tōng）过结构性的重组实现企业极端发展将加速。中（zhōng）国的资产（chǎn）证券化还只是（shì）刚（gāng）刚起步，现（xiàn）如（rú）今仍然需要完善信贷资产、信托受益权（quán）等方面，明确当前（qián）发展状况以及未（wèi）来（lái）的发展空间，重点对企业集团资产证（zhèng）券化顶层设计方案的思（sī）路、方法、路径进行（háng）研究，现如今（jīn）已经（jīng）成为企业重要的（de）融资（zī）渠（qú）道（dào）之一（yī）。

2. 资产证券化流程

       证（zhèng）监会监管框架下的（de）企业资产证券化产品，依据（jù）为《证（zhèng）券公司（sī）企业资产证券化业务试点指引（试行（háng））》，实（shí）际执（zhí）行中由证券公司发起设立 SPV，通过合伙协（xié）议的合（hé）理（lǐ）设置扩大基础设施投资（zī）规模，从（cóng）而进一（yī）步优化（huà）资产（chǎn）负（fù）债（zhài）结构。专项资产管理计划需要（yào）向发（fā）行提供计划收益凭（píng）证（zhèng），缩短企（qǐ）业活力及资金回（huí）笼（lóng）时间（jiān），提升新业务获取能力，从（cóng）而降低资（zī）金回收风险，通过资产证券化理顺并规范投（tóu）资方与支（zhī）付方之间关系，所得资金专项可以用作（zuò）特（tè）定基础资产（chǎn），后续可以向受益凭证持有人（rén）偿付本息。

3. 资（zī）产证券化发展（zhǎn）

       形成资产的类型也多元化，包括（kuò）固定资产、金融类（lèi）资（zī）产等，从技术层面和战略（luè）层（céng）面上深入思（sī）考，1968 年（nián）资产（chǎn）证券化的问世，20 世纪（jì） 80 年代以来至今，已遍及租金、版权、专利费、应收（shōu）账款等（děng）领域，现如今（jīn）整（zhěng）体水平（píng）正（zhèng）逐年提高，占目标上市公司同（tóng）期资产（chǎn）总额 50% 以上（shàng）。集（jí）团可以与上市公司合作，与直接上市相比，难度相对较低，资金较多则可以按照《上市公司重大资产（chǎn）重（chóng）组管理办法》的流程（chéng）进行扩股（gǔ）增（zēng）资（zī）。

二（èr）、进行资产证（zhèng）券化的重（chóng）要意（yì）义

1. 补（bǔ）充企（qǐ）业的现（xiàn）金流量（liàng）

       20 世纪（jì） 80 年代初（chū）期，我国对外开放程度的加深，形（xíng）成了（le）国（guó）内资产证券化的早（zǎo）期应用雏形（xíng），这一模式在全国（guó）范围内开始得到重视和推广，出台了鼓（gǔ）励集团（tuán）公司资产证券化融资的（de）具体实施（shī）细则，为我国资产证（zhèng）券化发（fā）展提（tí）供了基（jī）础支（zhī）持。企业（yè）集团（tuán）可以将流动（dòng）性（xìng）不（bú）高的资产，通过资产的证券化处理，转化为能够在市场（chǎng）上交（jiāo）易的金（jīn）融（róng）资产，从时间和空间上（shàng）将资产进行了变现，增强了（le）资产的流动性，补充了企业（yè）发展所需要的流动资金。

2. 降低企业的融资成本

       资产证券化是债券证券化的（de）一种重要形（xíng）式，根据央行（háng）公布数据（jù）显示，储蓄存款（kuǎn）总额需要保持连续稳步上升的趋势，侧重于常规投资领域，能够带来较为可观的投资回报，为此在实际应用中需（xū）从投资环（huán）境入手，引（yǐn）导更多的资金（jīn）流向（xiàng）这一（yī）领域，保证相关工作在应用过（guò）程中的可行性。通（tōng）过证券市场（chǎng）获得经营（yíng）资金，融资渠（qú）道较为便捷，且（qiě）资（zī）金（jīn）成本远低于同（tóng）期银（yín）行贷款利息，如（rú）股权投资通（tōng）过利润分红获得收益，不占用资金成本，不影响（xiǎng）企（qǐ）业效益。

3. 有效提高（gāo）资产质量

       资产证券化发起后需要（yào）提供（gòng）相应的服（fú）务，结合《资产（chǎn）支持（chí）证券信（xìn）息披（pī）露规则》的（de）有关规定，从不同的侧面对信贷（dài）资产证券化业务（wù）进行规范，保证每个环节都能够有（yǒu）法可依。若（ruò）想提（tí）高资产质量（liàng），后续可以通过资产证券化，企业集（jí）团可以将（jiāng）部分风（fēng）险资产进行剥离，或（huò）置（zhì）换（huàn）为风险更小的资产，以提高（gāo）企业（yè）资产的整（zhěng）体质量，提高了企业（yè）的信用评级，增加（jiā）了企业商誉。

4. 优化企业财务指标

       资产证（zhèng）券化（huà）交易实际上是一个双向选（xuǎn）择的过程，鉴（jiàn）于传统筹资（zī）渠道的诸多（duō）限制，出于风险防控考虑，经过财（cái）务公司的层层筛选之后，选（xuǎn）择（zé）具有（yǒu）业绩良好、信誉优质的企（qǐ）业，且此类集团公司有着较强的资产（chǎn）保值增值（zhí）能力。企业通过资产（chǎn）证券化（huà），将部分债（zhài）务转换（huàn）为股（gǔ）权，降低了（le）企（qǐ）业的资（zī）产负债率，优化了财务指标，便（biàn）于通过资（zī）产市场（chǎng）融（róng）资，以扩大企业规模（mó）。

三、企（qǐ）业集团资产证券化顶层设计方案

1. 应收账款资（zī）产

       让集（jí）团（tuán）内（nèi）建立应收账款资金池（chí），资产支持（chí）证券的优先级在（zài）交易所固定收益平台上（shàng）转让（ràng），由发（fā）起人设立（lì）资产（chǎn）管理计划（huá），委（wěi）托集团对资产池进（jìn）行管（guǎn）理，为集团（tuán）公司（sī）提供了经营发展必须的（de）资金（jīn），实现（xiàn）信贷资产的有机整合，加（jiā）快资金回笼速度，缓（huǎn）解因为资金长期占用而导致的财务（wù）风险。资产管理计划需要建立（lì）适合循（xún）环（huán）交易的应（yīng）收账款资产池（chí），使用内外（wài）部增信措施，可以在此（cǐ）过程中对接应收账款类银行理（lǐ）财（cái）产品，注意与局限性对接银行理财的（de）模式类似（sì），通过顶层设（shè）计强（qiáng）化（huà）应（yīng）用效果。

2. 集团（tuán）固定（dìng）资产（chǎn）

       集团固定（dìng）资产需（xū）要把持有的设备（bèi）出售给独立第三方，转让资产所有权并（bìng）获得所有权转（zhuǎn）让收入，进而提高固定资产的（de）流动性（xìng），可（kě）以考虑与第三方租赁公司合作，通过（guò）经营性售后（hòu）回租实现表外融资，保证集（jí）团公司贷款与存款的期限一致性，降低（dī）了（le）资金（jīn）管控压力。为了能够加（jiā）速资金循环，要求以（yǐ）经营（yíng）性租赁的方式（shì）租（zū）入（rù）设备，避免融（róng）资性售后回租会增加企（qǐ）业（yè）负债，照相馆模式（shì）不需要一次性支付大（dà）额资金款（kuǎn）项，可以为集（jí）团内企业（yè）或企业（yè）的客户提供（gòng）融资租赁服（fú）务，对（duì）于（yú）促（cù）进公司（sī）业务开展具有重要（yào）价值。

3. 集团金（jīn）融资产

       企业集团拥（yōng）有上（shàng）市（shì）公司情况，战略性投资（zī）和适合短期持有的股票投（tóu）资，通过（guò） A/H 差（chà）价套利定增套利，短期（qī）持（chí）有的（de）股票投资，企业集（jí）团旗（qí）下（xià）可考虑通过低位增（zēng）持，出让进行市值管理。集团内的融资租赁公司可以提供融（róng）资租赁服务（wù），发掘潜在客（kè）户（hù）资源，形成（chéng）的租赁（lìn）合同求偿权为基础，从长（zhǎng）期来看则可以（yǐ）帮助集团（tuán）公司建立（lì）起多元（yuán）化融资体系，从短期（qī）来（lái）看（kàn）是可以（yǐ）极大缓解集团公司的（de）资金使用压力，在（zài）此过（guò）程中（zhōng）需要发掘潜在客（kè）户资源，通过优化（huà）保证企业集团资金机构的安全性和稳（wěn）定性。

四、企（qǐ）业资产证券化（huà）相关（guān）财（cái）务风险分析

       融资是一（yī）项（xiàng）风险系（xì）数较高的（de）活动，财务风险（xiǎn）的高低，还是需要根（gēn）据（jù）实（shí）际案例进行具体分析。融（róng）资（zī）过程中（zhōng）的风险可以分为很多种，其中有（yǒu）些属于（yú）非系统（tǒng）风（fēng）险，比如融资运作风险，该风险是资产证（zhèng）券化融（róng）资（zī）过程中的核（hé）心风险，是在融资的（de）过程（chéng）中所产生的各种风险的统称（chēng）。而在融资运作风险中，还（hái）存在许多的（de）问题（tí），若（ruò）是企业在（zài）这一风险操作过（guò）程中没（méi）有遵守（shǒu）“真（zhēn）实（shí）销售”原则，该原（yuán）则（zé）是发生在发起人和特设（shè）信托机构之间，为了让（ràng）发（fā）起人的出售资产（chǎn）不能（néng）够列进破产财产的目标中去（qù），在（zài）破产清算的时候，发起人（rén）资产转移的形（xíng）式就（jiù）要按“真实销售”的原（yuán）则进（jìn）行。合（hé）理对企业进（jìn）行分（fèn）析，企业与资产相对应的管理权并没有如（rú）实的进行（háng）转移，因此没有达到真实销售的目的，企业和特设信托（tuō）机构（gòu）的资产交易（yì）并（bìng）没有达（dá）成（chéng），并且该资产的（de）所有权还（hái）发（fā）生了转移。将资产转让（ràng）划归到（dào）“资产出售（shòu）”一项中，这一做法的优势在于保（bǎo）证了资产变动记录的时（shí）效性，但也会在一定程度上（shàng）增加财务（wù）公司被证券化资产转移确认的不（bú）确定性，部分集团公（gōng）司会盲目追（zhuī）求利润（rùn）而造（zào）成风险不可控引发会计风险，加（jiā）剧了对被证券化资产出表（biǎo）判断失误，这一（yī）方法也难（nán）以结合当前动态情况（kuàng）了解各（gè）项资产（chǎn）变动，为（wéi）此后续可以采用风险与报酬分析法，选择（zé）恰当（dāng）的证券发行实际，达到控制风（fēng）险（xiǎn）的效果，以免企业集团资产证券（quàn）化的发展。

      企业采（cǎi）用外部增信的负（fù）面影（yǐng）响是否会（huì）抵消其正面影响，底层资产不容易受（shòu）到关联（lián）方影响，主体（tǐ）信用风（fēng）险更容易使底层资产质量恶化，为此需要检验风险隔离的有效性（xìng），股（gǔ）票市场的正（zhèng）向信息（xī）会溢出到其他证券（quàn）市场上，当发行主体（tǐ）先前发行（háng）的 ABS评（píng）级上调，投资者定价会更容易受（shòu）到关联方增信的消极（jí）影响。当发行主（zhǔ）体采用关（guān）联方增信时，企业集（jí）团内部风险更（gèng）高，发行主体拥有的优质资产数量将较为（wéi）有限，可能将（jiāng）存量资产中质量较（jiào）差的（de）资产进（jìn）行（háng）证（zhèng）券化，但高评级债（zhài）券存在的（de）信用风险仍不（bú）可忽略。企业集团在担保（bǎo）过程中可（kě）能因（yīn）过度自信而高估偿（cháng）债水平，评级（jí）机构可能会与发行主体共（gòng）谋而虚增（zēng）评（píng）级，加重（chóng）视（shì）发行主（zhǔ）体的信（xìn）用风险。目前我国的（de）财（cái）务公司大多数为（wéi）单（dān）一（yī）行业（yè）的集团附属（shǔ）的财务公司，信贷资产证券化产品的定价受到限制，不符合入池资产行业（yè）和（hé）地（dì）域分散（sàn）性，资产证券（quàn）化产（chǎn）品通（tōng）常（cháng）采用（yòng）结构化方式发行，各（gè）个成员单（dān）位的最终控制人为集团，不能满足信贷资产在（zài）市场上（shàng）发行价格的可能，造成入（rù）池资产的行业风险度集中度高，最终可能会随着时（shí）间的推移而出现实（shí）际控制人的（de）资产证券（quàn）化现象，这与现阶段市场（chǎng）供需的发展趋势背道而驰。为（wéi）此需要深度了（le）解相关（guān）的定价风险，要求从集中管理制（zhì）度（dù）方面入手，对资本的大量占用削（xuē）弱了资产（chǎn）证券化产品调节（jiē），进一（yī）步缩小成员单位的存（cún）贷利（lì）差，避免后续相关工作执行出现财务风险。

五、容易引发（fā）相关方财务（wù）风险的（de）交（jiāo）易步骤

1. 构（gòu）建（jiàn）特设信托机构

       企业（yè）为控（kòng）制风险，将风险控制在最低（dī），就会找特设信托机（jī）构。而（ér）特设信托机构是资产证券化（huà）的主体（tǐ），对于公司（sī）而言是非常重要的，其设立（lì）的目的是让发（fā）起（qǐ）人证券化的资产和其余资产（chǎn）之（zhī）间（jiān）起着“风险隔离”的作用，该特设信托机构建立的基础是要不违背风险隔离原则，才能更好地为企（qǐ）业服务，体现出公平合（hé）理的意义。当（dāng）特（tè）设信托机构成立以后，发（fā）起人就要先把资（zī）产池里面的相关（guān）资产向信托机构（gòu）进行出售，也就是将风险控制在（zài）信托机（jī）构名下的证券化资产（chǎn）相关（guān）范围内。由（yóu）于某些对企业（yè）不利（lì）因（yīn）素（sù）没有控制（zhì）得当（dāng），还是有可能（néng）会引（yǐn）发证券相（xiàng）关的财务风险。所以

说企（qǐ）业在实施这一步骤的时候（hòu）一定（dìng）要仔（zǎi）细（xì）敲（qiāo）定其具体的风（fēng）险，结（jié）合实际情况来选择是否适合办理该业务。

2. 信（xìn）用增级服务

       随着社会（huì）的不断发（fā）展，验证证券（quàn）是否（fǒu）成功的方式也是越来（lái）越多，其中特设信托机构所设立的信用增级服务就是其中的（de）一种方（fāng）式，是检验资产证券是否成功的关键因素。特设信托机（jī）构在得（dé）到证券化资产后，为吸引投资者，以及达到降低融（róng）资成本的目标（biāo），就提高拟发行资产支持（chí）证券的信用等级（jí），不仅能够（gòu）保（bǎo）护投资者的（de）利益，还使得投资者的利益能（néng）够更好的实现，同时还可以（yǐ）随时掌（zhǎng）握企业的承担财务风险（xiǎn）的能力。虽（suī）然这一（yī）服务在大多数的时候都是互（hù）惠互利的，但是当（dāng）企业发生某（mǒu）些意外的时候，还（hái）是增加相应的风（fēng）险，因（yīn）此企业（yè）在选择的时候，要结合实际情况，权衡利与弊的（de）系数，尽量让企业的利益最（zuì）大（dà）化（huà）。那么（me），特（tè）设信（xìn）托机构开设的这（zhè）项服务究（jiū）竟能够（gòu）给（gěi）企业带（dài）来什（shí）么样的影（yǐng）响，可（kě）以根据企（qǐ）业资（zī）产证券化（huà）的相关事实来看，该信托采取内部信用（yòng）增级的方法（fǎ），除了（le）给公司带来有利的因素外（wài），还给带来了一定风险。当支付到期证券本息所（suǒ）需的金额比资金池所提（tí）供的现金流量高，就必须由（yóu）企（qǐ）业对此进行补足（zú），对（duì）投资者的本息支付进行保障（zhàng），这（zhè）就增（zēng）加了未来的财务风险（xiǎn）水平，以及对现金流量的不确定性。这（zhè）对于企（qǐ）业而言有可能会造成更严重的后果，比如资金链断裂（liè）甚至是（shì）破产。

3. 资（zī）产（chǎn）真实销售（shòu）情（qíng）况

       企业为（wéi）了更好的发展（zhǎn），就选择很多的方式来规（guī）避风（fēng）险，其中就是“风险隔（gé）离”。为了能够让“风（fēng）险隔（gé）离”起到作用（yòng），那么（me）金融资产销售（shòu）是其先决条件，这样就能够（gòu）保证买方（fāng）的相（xiàng）关利益。为了能够显示出证券化资产（chǎn）的独立保障，所（suǒ）以（yǐ）发起人（rén）的债权人是没有（yǒu）权利对该资产进行追认，同样，信（xìn）托机构的债（zhài）权人也无权对发（fā）起人（rén）的其（qí）他资产进行追踪和索（suǒ）要。该操作流程是这（zhè）样（yàng）的（de），假设 A 企（qǐ）业（yè）的其中一（yī）个子公司和特（tè）设信托机构（gòu）签订相关协议，出售（shòu）其若干年的收入。因（yīn）此，资产的所有（yǒu）权就会随之转移（yí）到特设信托机构。但（dàn）是该子公（gōng）司对客户所承担的责任并没（méi）有发生（shēng）相

应（yīng）的改变，所以（yǐ） A 企业还是需要承（chéng）担相关（guān）的（de）责任，并不能随（suí）之推脱（tuō）。若（ruò）是资产池（chí）所提供的现金（jīn）流量比期债权的本息，那么，A企业就应该尽（jìn）相应的义务，给予补足。所以，若（ruò）是资产不满足“真实出（chū）售”的条件，也就无法转移相关的风险，因（yīn）此（cǐ），对于企业而言，所（suǒ）承担的（de）风险就（jiù）相应的增高，就不利于企业更（gèng）好的发展。

4. 实施（shī）破产隔离

       企业上市后，可以选（xuǎn）择融资的方式（shì）有（yǒu）很多种（zhǒng），其中就有一种（zhǒng）是破产（chǎn）隔离的方式（shì），在资产证券化（huà）融资中（zhōng）的破（pò）产隔离是（shì）区别其（qí）他资产（chǎn）最独特（tè）的方面，主（zhǔ）要是通过将证券化的基础（chǔ）资产向具有特（tè）殊目的载体进行真（zhēn）实销售，当资产（chǎn）出售之后，再进行破产隔（gé）离，因此公（gōng）司的破产行为就（jiù）不会影响到证券（quàn）化资产，再加上主体的破产范围中不包含证券化的（de）资产，因此主（zhǔ）体的债务就不用还，就不会加重企业破产后资金严重受损的情况发生，就可以及时止损，保障企业的一定利益。根据实际的案例来看，假（jiǎ）设企业的资产（chǎn）组合（hé）的所（suǒ）有权已（yǐ）经出售，但是该公司对（duì）客户的责任和义务并没（méi）有发生变（biàn）化，所（suǒ）以财务风（fēng）险（xiǎn）仍然需要承担，同时，特殊载体的（de）破（pò）产隔离并（bìng）不能（néng）实现。由此看来，当（dāng）企业有危机发生的时候，资产池的现金流量肯定（dìng）会受到一定的影响，因此证券的信用（yòng）级别也会受到相应的影（yǐng）响。

六、企（qǐ）业集团（tuán）进行资产证券化的（de）建议（yì）

1. 建立准入机制，保证（zhèng）证券化资产质量（liàng）

       针对纳（nà）入证券化范围的资（zī）产要建立（lì）准入机（jī）制，规（guī）定准入条件（jiàn），明确（què）审（shěn）批程序，加（jiā）强审核监督（dū），减（jiǎn）少（shǎo）入围资产（chǎn）风险，保证证券（quàn）化资（zī）产的质量，最大程度保护（hù）投资者利益，保证资产市场的（de）健康运行。

2. 积极推（tuī）进（jìn）企（qǐ）业集团多形式上市

       将企业（yè）集（jí）团的资产进（jìn）行整合，将核（hé）心资产打包多形式上市，并（bìng）利用（yòng）上市（shì）公司（sī）融资（zī）平台，进行资源整合，通过（guò）吸收（shōu）合（hé）并（bìng）、资（zī）产注入等（děng）方式（shì），增强上市公司竞（jìng）争力。

3. 完善规章制（zhì）度，加（jiā）强（qiáng）监督管理

       国家（jiā）部委、地方政府（fǔ）可以根据证券化市场特（tè）点，制定专门的规章制（zhì）度，对（duì）入围资产（chǎn）、交（jiāo）易过程（chéng）和交（jiāo）易结（jié）果，进行全（quán）方位监管，保证入围资（zī）产质量优良（liáng），交（jiāo）易过程合规（guī）、合法，交易结果客观、公正。

4. 加（jiā）大评级（jí）机构监管（guǎn）力（lì）度，树立（lì）信用评价机构（gòu）信誉

       加大对信（xìn）用评（píng）级市场管理，取缔、处罚一批弄虚（xū）作假的评（píng）级（jí）机（jī）构，培养一批投资者信任的评级机构，帮助他们提高业（yè）务能力，丰富技术手（shǒu）段，增加科技含量，保证评级结果（guǒ）的客观、公（gōng）正（zhèng）性。

5. 引入（rù）投资者，多元化股权结（jié）构

       在保（bǎo）证完全控股的条件下，积极引入战（zhàn）略投资者，做好尽职调查、审计和资产评估工（gōng）作（zuò），开（kāi）展竞争性谈判，优先选择在资金实力（lì）、技术管理等方（fāng）面优（yōu）势的投（tóu）资者。积极（jí）实行员工股权激励，向特（tè）定员工增发股（gǔ）份（fèn），调（diào）动员（yuán）工的工作热（rè）情（qíng）和积（jī）极性，保持企业健（jiàn）康发展的活力。

6. 健全交易（yì）市场，共享交易信（xìn）息

       通过政策支持、企业配合，共同培育健全的证券化资产交易市（shì）场，丰富交易资产种类，拓宽（kuān）资产交易范围，增大证券化资产交易（yì）规模。完善资（zī）产（chǎn）交易系统，建立信息共享平台，保证交（jiāo）易信息对称，建立公开、透明（míng）的资产交易市场。

7. 选择可靠的中介服务机构

       进（jìn）行资产证券化工作，最好引进（jìn）可信赖的中介（jiè）服（fú）务结构，对公司（sī）资产情（qíng）况（kuàng）进行梳理（lǐ），在确（què）定证券（quàn）化资产的资产范（fàn）围（wéi）、形式、途（tú）径（jìng）等方面，提出科学、合理的管理建议，保（bǎo）证资（zī）产证券化工作的顺利进（jìn）行。

七、企业集团进（jìn）行资产证（zhèng）券化（huà）的风险（xiǎn）防控策略

1. 出（chū）表风险及（jí）其防控

       出表风险（xiǎn）防控需要尽调工作的态度，评级机构（gòu）等中介机构在项目（mù）执（zhí）业中勤勉尽责，有效开（kāi）展现场考察和访谈并制成笔录（lù），计划管（guǎn）理人要（yào）额外关注原始权益（yì）人（rén）的（de）经营风险（xiǎn）和入池基础资产集中（zhōng）度风险（xiǎn）和信用风险，高质量的入池基础资产和配合，探讨转移是否应当终止确认的问题。为了（le）能够进一步降低（dī）风险概率，需要（yào）在（zài）集团财（cái）务公司未来有信贷资产回（huí）购，重点关注信贷资产“出表”之后的（de）各类情况，健全信用评级机构市（shì）场准入，采取评级机制，利用所在地政策优势融入低成本资金，受让应收账款债权，再（zài）将应收账款证券（quàn）化，解决难以整合的问题。同时，需要同步更新（xīn）资产负债表的相关内容，以此规避过（guò）多的风险自留和关（guān）联交易（yì）的影响，从源头提升资产（chǎn）支持证券（quàn）质量，保（bǎo）证资产证券化业务的安全性，促进（jìn）资产证券（quàn）化（huà）市（shì）场的持续健康发展。

2. 声誉（yù）风险及其防控（kòng）

       在集团资产证券化过程中，证券公司（sī）既可以（yǐ）作为购买方认购（gòu）集团（tuán）发起的（de）金融（róng）产品，也能够作（zuò）为购买方认购（gòu）集团发起的金融产品（pǐn）、受让集团应收账款债权，资产证券化融（róng）资中会涉（shè）及多方机构，需要实（shí）现（xiàn）多环节关联，从集团公司的资金使（shǐ）用需（xū）求方面入手，避免给（gěi）集团（tuán）公司的声誉造成负（fù）面影（yǐng）响。在声誉风险防控（kòng）中，可以预先（xiān）对资产证券（quàn）化交易流程（chéng）进行调整（zhěng），全过程（chéng）交由财务部门来负责，采用差额（é）支付则可以寻求外（wài）部或（huò）集团（tuán）内股东的信用支持（chí），排除由原始权益人作为（wéi）差额（é）支付人所带来（lái）证券化资产的风险。应收账款平均回收期较（jiào）短，原始（shǐ）权益（yì）人后（hòu）续的应收账（zhàng）款以维持资产池（chí）规模，实现集团层面出（chū）表要求，将（jiāng）集团层面收回的款项（xiàng）及时划拨（bō）给最终证券持有人，避免进资金问题（tí）而出现（xiàn）声誉风险。

3. 利率风险及（jí）其防控

       企业集团参股信托或担保公司，有利于完善金融（róng）板块功能（néng），也可以（yǐ）设立股权投（tóu）资基金、参与（yǔ）项目（mù）投（tóu）资，提供应收（shōu）账款保理服务。法定利率的波动将会直接反（fǎn）映到贷款利率上，集团公司在高利（lì）率时（shí）买（mǎi）进（jìn）次（cì）级（jí）证券，对一些看好的项目进（jìn）行投资，注意（yì）总结利（lì）率变化（huà）的市场规律，在低贷款利率时买进次（cì）级证券（quàn），要（yào）求发行人汇集入池的应收账款要符合（hé）证券（quàn）化的合格要求，项目计划管理（lǐ）人（rén）和中介机构要（yào）做好（hǎo）入池应收账款确权尽调工作，确保（bǎo）入池应（yīng）收账款的合（hé）法、真实和有效。要从（cóng）债权债务人角度（dù）和（hé）同质性提高入池应收账款的质量，债务人信用（yòng）度高和同（tóng）质性高的应收账款作为入池资产，降低“风险与报酬”测试时的风险（xiǎn）。

4. 发（fā）行风（fēng）险及其防控

       集团公（gōng）司在（zài）某（mǒu）一领域（yù）或（huò）是多个领域，包括上下游的供应关系、跨领域（yù）的（de）合（hé）作（zuò）关系等，资产不能做（zuò）到风险分担，资产证券（quàn）化（huà）项目面临着潜（qián）在（zài）的发行（háng）风险。当前（qián）交易场所和交（jiāo）易者（zhě）扩容（róng），交易市场的范围正不断扩大（dà），为（wéi）此可以选择独立的承（chéng）销商合作，全程负（fù）责（zé）资产证券（quàn）化相关项目的（de）运营，做好前期（qī）的宣传工作、选择恰当的证券发行（háng）时机，完善诚信体系建设，明确市场各参与主体责任，最（zuì）终达（dá）到控制风（fēng）险的效果。在此基础上，需要培育独立的风险认证机构，帮（bāng）助（zhù）投资者更（gèng）加清楚地了（le）解项目（mù）风险（xiǎn）信息，不断（duàn）扩大资产（chǎn）证券化产品信（xìn）用增级信息的披露（lù）范围，缓（huǎn）解信息不（bú）对称带来的风险，通（tōng）过降低对外（wài）部增信的依赖（lài）。

5. 资产不确定性（xìng）风险

       资（zī）信优良（liáng）的企业（yè）能够为其 SPV 信用增级及信用评（píng）级提供（gòng）良（liáng）好（hǎo）的（de）基（jī）础性条（tiáo）件（jiàn），部分集团公司会（huì）盲目追求利润而造成风险（xiǎn）不可控，通常会选择将（jiāng）资（zī）产转让划归到“资产出售”一项（xiàng）中，但是在市场化操作中，也存在一定（dìng）的风（fēng）险隐（yǐn）患（huàn）。为（wéi）此需要借助金融（róng）合成分析法，以风险和（hé）报酬作为判断资产（chǎn）的整体情况，判断（duàn）当前（qián）证券化资产存在的不确定性（xìng），会（huì）计人员动态掌（zhǎng）握资产（chǎn）变动情况（kuàng），结合风险与报酬分析法（fǎ），进一步防止企业（yè）集团（tuán）对财务公司资产证券化发展障碍。同时，需要加快培育广大投资者普遍接受和认可的信用评级机（jī）构，加强行业竞争提高评级机构的工作透（tòu）明度，与国际著名的评级机构的合作，学习（xí）先进的信用评（píng）级方法和技术，建（jiàn）立适合财（cái）务公司资产证券（quàn）化的评级标准，降（jiàng）低资产（chǎn）不确定风险的发（fā）生概率。

八（bā）、结语

       资产证（zhèng）券（quàn）化是一种在国际上较成熟的融资方式（shì），给金（jīn）融（róng）机构带来了（le）新的利润增长点，给企业带来了新（xīn）的（de）融（róng）资渠道，补充（chōng）了企业的现金流量，降低了企业的（de）融资成本，提高了企业（yè）资产质量，优化了（le）企业财务指标。随（suí）着经济的不断发展，我国企业集团（tuán）进行资产证券化运作（zuò）将更（gèng）加频繁，在（zài）操作中不断（duàn）完（wán）善健全相关（guān）体制以规避操作过程中可能存在的风（fēng）险。在此（cǐ）基础上，要不（bú）断积累经验，促进财务（wù）公司行业利用资产证券化手（shǒu）段，积极学习成功案例，对面临的（de）风险和（hé）可能的收益要（yào）有清楚的认识（shí），利用好这（zhè）一（yī）融资工具，为企业集团做大、做强，提供有力的资金保证（zhèng）。