“借债还钱，天经地（dì）义，这是晋商的基因”

“对山西（xī）省属国企近期需（xū）要兑付（fù）的债券，逐（zhú）单进行了分（fèn）析（xī），毫无问题”

“在（zài）我们的脑海里（lǐ）从（cóng）来就没有闪现过欠债不还的（de）念（niàn）头”

“像爱护自己的眼睛一样捍卫（wèi）山西的信誉”

“债券市场上空的这一丝浮云应该很快就会（huì）被清风吹去”

……

据山西省国（guó）资委（wěi）消（xiāo）息，11月18日，曾在2016年为山西煤企发债“站台”的山西省（shěng）副省长王一新再度“出马（mǎ）”，他在（zài）当天召开的山（shān）西（xī）省属国企（qǐ）和金（jīn）融（róng）机构专题会（huì）议上作出一系列表态（tài），为（wéi）金融机构派发“定心丸”。

此次会议是在近期部分国企违约，并引发（fā）一（yī）系列（liè）反应的背景下召开的。

图（tú）片来源：“山西国资”微信公众号

图片来源：“山西国（guó）资”微信公众（zhòng）号

保证：省属国企资产划转时信用（yòng）保证不（bú）减（jiǎn）少

王一（yī）新（xīn）表（biǎo）示，在（zài）山西（xī）省属国（guó）企的专（zhuān）业化（huà）重组过程中，不可避免地带来存量的债权（quán）债务、资（zī）产和负（fù）债（zhài）对应关系（xì）的变（biàn）化，但这（zhè）都是在宏观利（lì）好（hǎo）大背景下的（de）技术（shù）操作问题。在工作中有以下几（jǐ）点必须坚持和注意：

第一，省属国（guó）企的（de）存量（liàng）债务，无论（lùn）资产归属（shǔ）在省属国企间如何变更，对金融机构的信用保证不减少。省国有资本运（yùn）营公司要（yào）根据债务的变化情况，及时作出相应的协调和（hé）安排。

第二，在推动专业（yè）化重组（zǔ）的过程（chéng）中，一定要兼顾资产（chǎn）和负债配比的公平合理性，不明显推高某个企业的资产负债率，对于特殊（shū）情况作出特殊安排。

第（dì）三（sān），在资产重组过（guò）程（chéng）中，坚持市场化、法治化原（yuán）则，涉及（jí）上（shàng）市（shì）公（gōng）司（sī）的，只明确宏观方向（xiàng），具体（tǐ）操作按上市公司规则办理。

第四，省（shěng）属（shǔ）国企在资产（chǎn）划转中，要讲大局、讲纪律，原则性和灵活性相结合，全（quán）省省（shěng）属国企一（yī）盘棋，服从（cóng）省国资（zī）运（yùn）营公司的统一协调和安排。总之，只要政（zhèng）银企三（sān）方（fāng）相向而行，共同发（fā）力，此轮专业化重组不仅（jǐn）不（bú）会引（yǐn）发风险，反而会有效降低风险（xiǎn）系数。

透露：正加（jiā）紧培育70家拟上市省属国企

王一新表示，山（shān）西省（shěng）属国有企业未来可期，值得资本市场青睐。明（míng）年重（chóng）点将在企业管理精细化上下功夫，降本增（zēng）效、减（jiǎn）员（yuán）增效（xiào）、提质增效。具体来（lái）讲就是两大抓手：

一是全面提高（gāo）省属国企资（zī）产证券化率。目前省属国有企业有（yǒu）境内（nèi）外上市公司（sī）20家，正在加紧培育的省属国（guó）有企业拟上市公司有（yǒu）70家（jiā）。基本（běn）思路是（shì），全力推（tuī）动专业（yè）化重组（zǔ）后的（de）省属国有企业（yè）有计（jì）划将资产装入既（jì）有上市（shì）公司平台（tái）和拟（nǐ）上市公司（sī），凡是（shì）装不进去的资（zī）产，原则上纳入“腾笼换鸟”范畴。

二是（shì）全面推行数智化，建立（lì）财务（wù）、采（cǎi）购、销（xiāo）售、库存、核算（suàn）、成本管理、人力（lì）资（zī）源、生产等数字（zì）系统（tǒng），清仓见底，降本增效。通（tōng）过这两项（xiàng）举措，提（tí）纲挈领，纲举目张，全面改善企业治理结构，提（tí）升决策水平，特（tè）别是投资决（jué）策和风险管控水（shuǐ）平。

为提振债权（quán）人信心（xīn），11月14日，山西（xī）省国有资（zī）本运营公司发布的《致（zhì）山西省属企业债权（quán）人的一封信》中指（zhǐ）出，将继续加大省属国有企业债务风险防控力度，做到提前15天预警，并调动省属国企形成合力，形（xíng）成强大资（zī）金池，在山西国资（zī）运营公司（sī）强力协调（diào）下，山西国（guó）有（yǒu）企业有足够（gòu）的（de）实力，确保到期债券不会（huì）出现一笔违（wéi）约。

来源：晋（jìn）能控股（gǔ）集团有限公司

回顾（gù）：为地方国企站台有先例

事实上，早在（zài）2016年，山西（xī）省副（fù）省长（zhǎng）就曾为山（shān）西煤企发债站台。

2015年4月，“11天威MTN2”的违（wéi）约成为首例国企债券违约，国企债券刚兑信（xìn）仰被打破。2016年3月，东（dōng）北特（tè）钢首次（cì）债券违约，后续债（zhài）券几乎全军覆没。受当时违约事件影响，煤（méi）炭和钢铁（tiě）行（háng）业发债变得艰（jiān）难。2016年4月，面临较（jiào）大偿债压力的山西晋煤两度取消（xiāo）发行债券，当时其资产负债率（lǜ）已经达到历史峰值。

2016年7月（yuè）13日（rì），一（yī）场名为“山西（xī）煤炭产业发（fā）展专题推介会”的路演在北京金（jīn）融街举（jǔ）行，山（shān）西省副省长王（wáng）一新亲自主持，向投资者介绍情况（kuàng）。新华社当（dāng）时报道（dào）称，此（cǐ）举在国（guó）内尚属首次。

2016年7月19日，山（shān）西晋煤集团成功发（fā）行20亿元超（chāo）短期（qī）融资券，挂牌仅10分钟就被抢购一空，在全国4月份以（yǐ）来大量煤炭、钢铁债券流（liú）标情况下，不但顺利发行，而且成（chéng）交价创4月以来煤炭AAA企业（yè）利（lì）率新低，节省成本约2250万元（yuán）。

缘由：永煤冲击（jī）波波及山西（xī）煤企

近期永城煤电等（děng）部分企业接连违（wéi）约，在债券（quàn）市场上造成（chéng）明显负面影响，一级（jí）市场发行难（nán）度加大，多（duō）只山西（xī）煤炭债券被迫（pò）取消发行（háng）或延长发行时间（jiān）。

方正证券研报（bào）称，截至11月12日，共有14 家煤企今年以来累计新发债规模（mó）在百（bǎi）亿元以上（shàng）。其中，同煤集团（tuán）、阳煤集团、晋能集团今年的累计新发债规模居前，平均每月新发债规模在40-50亿元的水平；发生违约的永煤今（jīn）年累计新（xīn）发债157亿元，一直以来饱受关注的冀中能源累（lèi）计新发310亿元，债券（quàn）发行（háng）规模较大（dà）。

自11月（yuè）10日永城煤电（diàn）发生（shēng）违约后，市场对（duì）于（yú）产业债信用风险的担忧情绪升温，导致活（huó）跃发债（zhài）煤企一级（jí）发行遇冷。阳（yáng）泉煤业、山煤集团、同煤集团、晋能集团、兖矿集团当周的新券发行都出现了簿记（jì）时（shí）间延长或（huò）最终（zhōng）取（qǔ）消的情（qíng）况（kuàng）。

据统（tǒng）计（jì），11月（yuè）10日以来，已有（yǒu）超（chāo）过40只原定在银行间（jiān）或交易所（suǒ）市场发行的（de）债券（quàn）取消或推迟（chí）发行，涉及金额（é）超330亿元。其中，山西省涉及的债券（quàn）笔数和规模最多。行业来看，资本货物（wù）行业涉（shè）及笔数和（hé）规模最（zuì）大。

数据来源：Wind

近期煤企延长簿记或取消发行（háng）情况

业界反（fǎn）响：积极表态自救有助于缓解紧张情（qíng）绪

华（huá）创证券首席（xí）固收（shōu）分析师周冠南认为，当前监管（guǎn）层已有对于（yú）意外违约（yuē）事（shì）件的初步表态，部分企（qǐ）业积极（jí）寻求自救，市场情绪或边（biān）际缓和。目（mù）前看，部分区域和企业积极表态自救，有（yǒu）助于（yú）部（bù）分缓解市场情绪，但是由于当前（qián）信用风险传（chuán）导缺乏明确链（liàn）条（tiáo），也导（dǎo）致信用识别（bié）难（nán）度加大，投资者（zhě）情绪的根（gēn）本缓解和信用市场信心恢（huī）复或仍取决（jué）于监（jiān）管方对于逃（táo）废债问题的整治决心（xīn）及国企改革平稳过渡的表态和政策明确。

国盛证券（quàn）研报认为，近期信用风险事件显示（shì），不同地区政府对于辖区内国（guó）企甚至城投债务态（tài）度（dù）并不相同。对自身发展诉（sù）求更高，对辖区内债务偿还态（tài）度更为积极的地（dì）方政府，其辖区（qū）内债务保障程度相应较高，可以增（zēng）加（jiā）债券持仓。而对区域内债务重视程度不够的地区，则需要保持谨慎。

编辑：常佳瑞