股权投资后评价（jià）是加强国有资本投（tóu）资监管，提高投资决（jué）策（cè）水平，实现（xiàn）理想投资效（xiào）益的关键（jiàn）管理环节；评价成果（guǒ）是国有企业（yè）未来投（tóu）资规划制定、项目审批、资金安排、项目管理的重要参考（kǎo）依据。但是长期（qī）以（yǐ）来，国有企业（yè）股权投资后评价工（gōng）作的开展对后评价体制机制、评价内（nèi）容框架、评（píng）价指（zhǐ）标、评价结果应用等几个问题的认（rèn）识不够全面（miàn）。因此（cǐ），在总结（jié）股权（quán）投资后评价（jià）工作特（tè）点的（de）基础上，合（hé）理构建股权投资后评价指标（biāo）体系并进一步有效应用具有十分重要的现实意义（yì）和实践价值。

一 股权投资后评价的特点

       2005 年，国务院国资（zī）委（wěi）印发《中央企业固（gù）定资产投资（zī）项目（mù）后评价（jià）工作指南（nán）》，对中（zhōng）央企业固定资产投资（zī）项目的（de）后评价工作进行指导（dǎo）规范（fàn）。但是对比而言，股权投（tóu）资相对（duì）于固定资（zī）产投资在投资（zī）目的、投资方式（shì）、决（jué）策程序、风（fēng）险管（guǎn）控方式、综合效（xiào）益（yì）评价等方面都（dōu）有不同，不能（néng）完全照搬现有（yǒu）的国有（yǒu）固定资产投资后评价理论方（fāng）法和指导性文件，需要在评价内（nèi）容、评价方法及（jí）评价指（zhǐ）标体系（xì）等方面结合股权投资的（de）特殊（shū）性（xìng）和业务特点总（zǒng）结（jié）归（guī）纳，并（bìng）正确（què）理解股权投资（zī）后评价的评价重点和结果运用。

1. 战略性。国有企（qǐ）业股权（quán）投资是将创新资本转化为科技成（chéng）果，从而培育创新企业（yè）实（shí）现（xiàn）升级产业结构的重要方式；是优化企（qǐ）业经营体制机（jī）制，激活改（gǎi）革发展潜能做大国有资产产业规模实现国有资（zī）产保值增（zēng）值的主要抓手（shǒu）。股权投资后评价要（yào）体（tǐ）现股权（quán）投资发挥的“战略性”关键效能作用，注重短期评（píng）价（jià）与（yǔ）中长（zhǎng）期评（píng）价相结合，在关注企业经营发展的（de）同时，侧重于集团公司的（de）战略协同效应（yīng）、经济溢出效应（yīng）。

2. 动（dòng）态（tài）性。股权投资后评价不局（jú）限于某（mǒu）个特定的（de）股权（quán）投资项目，需要（yào）更多地结合所处的行业（yè）、选择的对标企业、内外部环境的动（dòng）态变化等方面（miàn）进（jìn）行综合分析，在（zài）评价时既（jì）要（yào）有（yǒu）反当前企业经营发展的静态指标，又要有（yǒu）能反映企业发展竞争力（lì）变化（huà）趋势（shì）的动（dòng）态指标。在评价企业（yè）与行业对标企业或竞争对手间的（de）优势转化或劣势（shì）弥补（bǔ）情况时（shí），要整体综合评价（jià）股权投资核心竞争力的价（jià）值贡献。

3. 全面性。股权投资后评价覆盖投资决策、整合实施（shī）、投后管理、未来可（kě）持续发展全流程，涉及决策、管理（lǐ）、风险管控（kòng）、资本运营、技术创（chuàng）新、价值发现等多（duō）个能力评价（jià）。股权投（tóu）资后评价是综合全面因素的结果，将更好（hǎo）地指导企业深挖潜能从而提（tí）质增效。

4. 可量化性。股权投资后评价指（zhǐ）标（biāo）选择应（yīng）该遵循（xún）“可（kě）量化尽量化，定量为主定性为辅”的原则，为更（gèng）好地体现（xiàn）评价结果，也为（wéi）被评（píng）价单位更好地理（lǐ）解评价结（jié）果（guǒ），运用评价结果持续改进工作，指标选取量度和计算方法应（yīng）尽量一致（zhì）统一，各指标尽量简（jiǎn）单明了、便于收集，各指标可（kě）操作性和可比性（xìng）要突出（chū）。

5. 反馈性。股权投资后评价的（de）目的是利（lì）用反（fǎn）馈信（xìn）息复盘推（tuī）演，总结（jié）经验教训，提出预（yù）防和纠正措施，并予以推（tuī）广（guǎng）应用，提高项目决策（cè）与管理（lǐ）水平，提高（gāo）投资效（xiào）益。

二 股权（quán）投资（zī）后评价（jià）指（zhǐ）标（biāo）体系构建（jiàn）

       股权投资后评价指标体系的（de）构建（jiàn），笔者建议分为决（jué）策与实施、投后管理、综合效益、可持（chí）续性发展 4 个评（píng）价维度。决策与（yǔ）实施评价重点关注投前决策与交易阶段，投后管理评价重点关注公司治理（lǐ）阶段，综合效益评价是对目前企（qǐ）业经营效益的总结，可持续发展评（píng）价（jià）体（tǐ）现未来经营发展的（de）核心竞争力与抗风（fēng）险能力。

（一）决策与实施评价（jià）

       决策与实施评（píng）价重点评价决策（cè）程序（xù）、投（tóu）资执行、管理整合三方面。决（jué）策程序主要（yào）审核评价股权投资计划（huá）、尽职调查、立项、投资可行性研究（jiū）方案、审批等各（gè）个环节的合规问题，是否按照“三重一大”决策制度等有关规定履（lǚ）行决策，可行性研（yán）究（jiū）方案等申报材料是否全面考虑了国家政策、公司战略、合理回报、风险（xiǎn）防范等综合因（yīn）素。投（tóu）资执（zhí）行主（zhǔ）要审核评价投资执（zhí）行过（guò）程中是否（fǒu）遵循（xún）投资决策意见，合理合法安排（pái）交易（yì）协议方案、设计公司治（zhì）理结构，按计划完成出资，维护国有股权（quán）权益（yì）。管理整合主要审（shěn）核评价国有（yǒu）股权（quán）派出人员履职到位及时情况，过渡期内做好整合衔接的情（qíng）况。

（二）投后管理评价

       投后管理评（píng）价（jià）是对企业生产经营管理的综合（hé）评价，包（bāo）括但不限于战略管理、发展创新、经营决策、风（fēng）险控制、基础管理（lǐ）、人（rén）力资源等管理方面，主要评价战略（luè）规划执行定力、投资（zī）决策能（néng）力、风险防范控制力、科研创新活力、人（rén）才（cái）育（yù）成（chéng）实力（lì）等方面。

（三）综合效益评（píng）价

       根据股权（quán）投资决策经济效益（yì）和社会（huì）效益预期目标（biāo），经济效益评价主要对（duì）投资后主要年度经济指标进行对（duì）比（bǐ）分析，评价分（fèn）析经济效益指（zhǐ）标偏差情况及其原（yuán）因，对市场行业发（fā）展预（yù）期情况、经济效益预期目标是否需要进一步优化调整提出意见（jiàn）建议。社会效益（yì）评（píng）价主要（yào）体现（xiàn）在社（shè）会（huì）环境、自（zì）然环境（jìng）与精神文（wén）化等方面的（de）社会贡献，是对经济效益评价（jià）的一（yī）个补充。

（四（sì））可持（chí）续性发展（zhǎn）评价

       可持续性发（fā）展评价是指对股权投资未来既定目标是（shì）否能（néng）够按（àn）期实现，并（bìng）产生理想的投资效益进行的评价（jià）。可（kě）持续性发展评价主要包技术（shù）、资源与管理几个（gè）因素。技术因素从技术人员、科研投入、产品更新评价（jià）技术竞争（zhēng）力，资源因素考虑企业（yè）的行业周期（qī）与供需（xū）关系等评价企业产业发展前景，管理因（yīn）素从企（qǐ）业核心管理实力评价企业发展战略（luè）实现能力。

三（sān） 股（gǔ）权投资后评（píng）价（jià）指标体（tǐ）系的应用

（一）指标权重设置

       股权投资后评价评价（jià）指标的权（quán）重设置无法用同（tóng）一个指标权重标准（zhǔn）衡量所（suǒ）有项目。在实际（jì）操作中，各级指标的权重需根据实际情况确定（dìng）。由于后评价类别（bié）不同，本文涉及的评价指标体（tǐ）系仅为共（gòng）性评价指标体系，个（gè）性指（zhǐ）标体（tǐ）系需（xū）要在运营（yíng）考核、主管部门诉求、项目实（shí）际特点（diǎn）等（děng）因素（sù）统（tǒng）筹确定。从企业（yè）生命周期角度讲，初创（chuàng）期、成长期、成熟期企（qǐ）业评价侧重点不同，初创期侧重于评价其管理和技术指标，关注新产品未来（lái）市场转化的（de）可能（néng）性和团队的企业家精神；成长期侧重于评价经（jīng）济效益指标的动态趋势（shì），关（guān）注企（qǐ）业（yè）成长的速度与质量；成熟期侧（cè）重于（yú）评价（jià）风（fēng）险防控与可持续发展指标，关注企业未来维（wéi）护现有（yǒu）市（shì）场（chǎng）并（bìng）进（jìn）一（yī）步转型升（shēng）级（jí）发展的实（shí）力。从企业（yè）行业类型角度讲，科技型企（qǐ）业侧重科技（jì）创（chuàng）新指标，关注科（kē）技成果转化（huà）的能力；传统（tǒng）制造企业关注经（jīng）济效益中的成（chéng）本控制指标，关注成（chéng）本费用优势（shì）。从（cóng）投（tóu）资控制程度角度讲，控股（gǔ）企业（yè）侧重（chóng）投后管理（lǐ）的规（guī）范性（xìng），关（guān）注企业（yè）管（guǎn）理整合的实现程度；参股企业（yè）侧重投资收益，关注投资回收（shōu）速（sù）度。

（二）指标评价方法

1. 对比分析法（fǎ）。对比分析（xī）法是（shì）投资后评价的主（zhǔ）要方法之一，包括前后、横向、有无对比法。前后对比法是指将后（hòu）评价（jià）时实际结果及预测效果同决策效益（yì）等进行对比，确定是（shì）否达到原定指（zhǐ）标（biāo），并分析变化原因，提出解决问题的措施、建议。横向对比法是与国内外同类企业（yè）进行比（bǐ）较，通过技术、产品、管理、效益等方面的分析，评价实际竞（jìng）争能力。有无对比法是指将投资后（hòu）实际产生的效（xiào）果与（yǔ）如果没有投资可能（néng）发生（shēng）的情况进行对比，衡量投资的（de）真实效益、影（yǐng）响和作用。

2. 综（zōng）合评分（fèn）法。综合评（píng）分方法谋求股权投资（zī）企业整体价值最（zuì）大化，而不（bú）是谋求（qiú）某几项评价指标的最大化（huà）。

3. 成功度评价法。成功（gōng）度评（píng）价法通（tōng）常由专家打分，对每个（gè）“重要”或“次（cì）重（chóng）要”的指标进行成功度等级评定，最后进（jìn）行加权平（píng）均及内部讨论确定后（hòu）评价（jià）结果。

（三）工作组织方式

1. 计划。国有企业每（měi）年（nián）度确定纳入股权（quán）投资后评价计划的项目清单，根据（jù）纳入计划范围的项（xiàng）目情况，倒（dǎo）排股权投资后评价工作时间节（jiē）点，保障（zhàng）每项（xiàng）后评价工作按时顺利完成。

2. 实施。国有企业牵头部门成立股权投资后评价专（zhuān）项（xiàng）工作组（评价专家（jiā）组保（bǎo）持独立性），下（xià）发各投资单（dān）位股权投资后评价工作开展通（tōng）知，被评价单位（wèi）提前准备（bèi）相关（guān）支撑材料并完成自评，项目（mù）基础资料和（hé）数据应当客观真实，确保（bǎo）后评价结论和对策措施（shī）的公正，不受外界因素影响，评价组通过现场走访和查阅资料完成复评和综合评价（jià）。

3. 总结。对项目（mù）实施过程、结果及其影响进（jìn）行科学研究、系统回顾，通过全面回顾和对比（bǐ）分（fèn）析，找出差别和问（wèn）题，分析原因，总结经（jīng）验教训。

4. 反馈。企业需要（yào）建立畅通、快捷的（de）信息流（liú）系统和反（fǎn）馈机制。后评价正式（shì）报告发送（sòng）各有 关单位与部（bù）门，督办落实差距问题，尤其对（duì）重点（diǎn）股权投资（zī）项目工作偏差形成动态的风险预警（jǐng）和预案，确保风险可控，提高项目（mù）管理（lǐ）水（shuǐ）平与决（jué）策的（de）科学化水平（píng）。

四 有关建（jiàn）议（yì）

1. 完善股权投资后（hòu）评价管理体（tǐ）系。国（guó）有企业应完善股权投（tóu）资后评（píng）价管理制度，明（míng）确（què）报告编制（zhì）大（dà）纲，规范股权投资后评（píng）价（jià）关（guān）注的重点内（nèi）容，指导（dǎo）后评价报（bào）告（gào）编制；制（zhì）定股权投资（zī）后评价实施方（fāng）案，建立工作协调（diào）机制，细化工作流程，明确部门职责划分，加强过（guò）程动态监督等。

2. 强（qiáng）化（huà）股权投资后评价成（chéng）果应（yīng）用。为发挥股（gǔ）权投资后评价作（zuò）用，应加强股（gǔ）权投资（zī）后评价成（chéng）果的应（yīng）用，要重视（shì）每次股权投（tóu）资后评价成果的反（fǎn）馈，成（chéng）于对（duì）标，重在应用，忌走形式。股权投资后（hòu）评价（jià）的结论、问题（tí）和建议正（zhèng）式报告分送各有关单位、部门，纳入（rù）问题（tí）整改和（hé）督（dū）办系统，细化整（zhěng）改台账。建议定期形成汇编文件（jiàn），通过汇总、梳理后评价发现的共性问题（tí），对国有企业股权投资管（guǎn）理提出建设性的参（cān）考意见。

       加强股权投（tóu）资管理是（shì）深化国企改（gǎi）革的重（chóng）点领域，股权投（tóu）资后评价是实（shí）现股权投资全流程闭环管理的关键环（huán）节，通过（guò）股权投资后评（píng）价，严守国有股（gǔ）权投资不发（fā）生（shēng）资产流失的（de）底（dǐ）线，依据后评价指标（biāo）预警及时调整经营管控方式，打造具有影响力的世界一流企业。