“借债还钱，天经地义，这是晋商的基（jī）因”

“对（duì）山西省属国企近（jìn）期需要（yào）兑付（fù）的债券，逐单进行了（le）分（fèn）析，毫无问题”

“在我（wǒ）们的脑（nǎo）海里从来就没有闪现（xiàn）过欠债不（bú）还的念头（tóu）”

“像爱护自己的（de）眼睛一样（yàng）捍卫山西的（de）信誉（yù）”

“债券市场上空的这一（yī）丝浮（fú）云应该（gāi）很快就（jiù）会被（bèi）清（qīng）风吹去”

……

据山西省国（guó）资委消息（xī），11月18日（rì），曾在（zài）2016年为（wéi）山（shān）西煤企发债“站台”的山西省副（fù）省长王一新再度“出马”，他（tā）在当（dāng）天召开的山西（xī）省（shěng）属国企（qǐ）和（hé）金融机构专题会议（yì）上作出一（yī）系列表态，为金（jīn）融机构派发“定心丸”。

此次会（huì）议是在近期部分（fèn）国企违约，并引发一系列反（fǎn）应（yīng）的背景下召开的（de）。

图片来源：“山西国资”微（wēi）信公众号

图（tú）片（piàn）来源：“山西国（guó）资”微信（xìn）公众号

保证：省属国企资产划转时信用（yòng）保（bǎo）证（zhèng）不减少

王一新表示，在山西省属国（guó）企的专业（yè）化（huà）重组过程中，不可避（bì）免（miǎn）地带来存量的（de）债权债务、资产和负债对应关系（xì）的变化，但这都是在（zài）宏观（guān）利好大背景下的技术（shù）操作问题（tí）。在工作（zuò）中有（yǒu）以下几（jǐ）点必须（xū）坚（jiān）持和（hé）注意：

第（dì）一，省属国企的存量债务（wù），无论（lùn）资（zī）产归属在省属国企间如何变更，对金融机构的信用保证（zhèng）不减少（shǎo）。省国有（yǒu）资本运营公司要根据债务的变化情况，及时作出相应的协调和安排。

第（dì）二（èr），在推动（dòng）专（zhuān）业化重组（zǔ）的过程中，一定要兼顾资产和（hé）负债配比的公平合理（lǐ）性，不明显（xiǎn）推高某个企（qǐ）业（yè）的资产（chǎn）负债率，对于特殊情况作（zuò）出特（tè）殊（shū）安排（pái）。

第三，在资产重组过程中，坚持市（shì）场（chǎng）化、法治化原则，涉及（jí）上市公司的，只（zhī）明确宏观方向（xiàng），具（jù）体操作按（àn）上市公司（sī）规（guī）则办理。

第四，省属国企在资产划转中，要（yào）讲大（dà）局（jú）、讲纪律，原则性和灵活性相结合（hé），全省省属国企一盘棋，服（fú）从省国（guó）资运营公司的统一协调和（hé）安排。总之，只要政银企（qǐ）三方相向而行，共同发力，此轮专业化重组不仅不会引发风险，反而会有效降（jiàng）低风险系数（shù）。

透（tòu）露：正加紧培育70家拟上市省属（shǔ）国企

王一新表示，山西省属（shǔ）国有（yǒu）企业未来可期，值得资本市场青睐。明年重点将在企业管理精细化上下功（gōng）夫，降本（běn）增（zēng）效、减（jiǎn）员增（zēng）效、提质增效。具体来讲就（jiù）是两（liǎng）大抓手：

一是全面提高省属（shǔ）国企（qǐ）资产证券化（huà）率。目前省属国有企业（yè）有境内外上市（shì）公司20家，正（zhèng）在加紧培育的省属国有企业拟上市公司有（yǒu）70家。基本思路是（shì），全力推（tuī）动专（zhuān）业化重组后的（de）省属国有企（qǐ）业（yè）有计划将资（zī）产装入既有上市公司平（píng）台（tái）和拟（nǐ）上（shàng）市公司，凡（fán）是装不进去的资产（chǎn），原（yuán）则上纳入“腾笼换鸟”范畴。

二是（shì）全面推（tuī）行数智化，建立财务、采购、销售、库存、核算、成（chéng）本管理、人力资源、生（shēng）产等数字系（xì）统，清仓见底，降本增效（xiào）。通过这（zhè）两项举措，提纲挈（qiè）领，纲举目（mù）张（zhāng），全（quán）面改（gǎi）善企业治理结构（gòu），提升决策水（shuǐ）平，特别（bié）是投（tóu）资决策（cè）和风险（xiǎn）管控水平。

为提振债（zhài）权人信心，11月14日，山西（xī）省国有（yǒu）资本运营公（gōng）司发布的《致山西省属企业债权人的一封信》中指（zhǐ）出，将继续加大省属国有（yǒu）企业债务风（fēng）险（xiǎn）防控力度，做到提前（qián）15天预警，并调动省属国企形（xíng）成合（hé）力，形（xíng）成（chéng）强大资（zī）金池（chí），在山西国资（zī）运（yùn）营公司强（qiáng）力协调下，山（shān）西国有企业有足够的实力，确保到（dào）期债（zhài）券不会出现一（yī）笔违（wéi）约。

来源：晋能控股集（jí）团有限公司

回顾：为地方国企站台（tái）有（yǒu）先例

事（shì）实上，早在2016年，山（shān）西省副（fù）省长就（jiù）曾（céng）为山西煤企发债站台（tái）。

2015年4月（yuè），“11天威MTN2”的（de）违约成为首例（lì）国企债券违约（yuē），国企债（zhài）券刚兑信仰被打破。2016年3月（yuè），东（dōng）北特钢首次债（zhài）券违约（yuē），后续债券几（jǐ）乎全军覆（fù）没。受（shòu）当（dāng）时违约事件影响，煤炭和钢铁行业发债变得艰（jiān）难。2016年4月，面（miàn）临较大偿（cháng）债压力的山西晋煤两度取消发行债券，当时其资产（chǎn）负债率（lǜ）已经达到历史峰值。

2016年7月13日（rì），一（yī）场名为“山（shān）西煤炭（tàn）产业发（fā）展专（zhuān）题推（tuī）介会”的路演在北京金融街举行（háng），山西省副省长王（wáng）一新亲自主持，向投资者（zhě）介绍情况。新（xīn）华社当时报道（dào）称（chēng），此举在国内尚属首次。

2016年7月19日，山西（xī）晋煤集团成功发行20亿元超短期融资券，挂（guà）牌仅10分钟就被抢购一空，在全国（guó）4月份以来大量煤炭、钢铁债券流标情（qíng）况（kuàng）下，不（bú）但（dàn）顺利发行，而且成交价创4月（yuè）以来煤炭AAA企业利率新低，节省（shěng）成本约2250万元。

缘（yuán）由：永煤冲击波波及山西煤企

近期永城（chéng）煤电（diàn）等部（bù）分企业接连违约，在债（zhài）券市场上造成明显（xiǎn）负（fù）面影响，一级市场（chǎng）发行难度加大，多只山西煤炭（tàn）债券被迫取消（xiāo）发（fā）行或（huò）延长发行时间。

方正证（zhèng）券研报称，截至11月12日，共有（yǒu）14 家煤企今年（nián）以来累（lèi）计新发债规模在百亿元（yuán）以上（shàng）。其中，同煤集团（tuán）、阳煤（méi）集团、晋能集团今年的累（lèi）计新（xīn）发债规模居前，平均每（měi）月新发债规模（mó）在40-50亿元（yuán）的（de）水平（píng）；发（fā）生违约的永煤（méi）今年累计新发债（zhài）157亿元，一直（zhí）以来饱受关注（zhù）的（de）冀中能源累计新发310亿元，债券发行规模（mó）较大。

自11月10日永城煤电发生违约后，市场对于产业债信用风险的担忧情绪升温（wēn），导致（zhì）活跃发（fā）债煤企一级发行遇冷。阳泉煤业、山煤集团、同煤（méi）集团、晋能集团、兖矿（kuàng）集团当周的新券（quàn）发（fā）行都出现了簿记时（shí）间延长或最（zuì）终取消的情况（kuàng）。

据统计，11月10日以来，已有超过（guò）40只（zhī）原（yuán）定在（zài）银行间或（huò）交易（yì）所市场发行的债券（quàn）取消或推迟发行，涉及金额超330亿元。其中，山西省涉及（jí）的（de）债（zhài）券笔数和规模最（zuì）多。行（háng）业（yè）来看，资本货物行业涉及笔数和规（guī）模（mó）最大。

数据来源：Wind

近期煤企延（yán）长簿记或取（qǔ）消发（fā）行（háng）情况

业界反响：积极表态自救有助于缓解紧（jǐn）张情绪（xù）

华创证券首席固收分（fèn）析师周冠南认为（wéi），当前监管层（céng）已有（yǒu）对于意外（wài）违约事（shì）件的初步表态，部分企业积极寻求（qiú）自救（jiù），市场情绪或边际（jì）缓（huǎn）和。目前（qián）看，部（bù）分（fèn）区域和（hé）企业积（jī）极（jí）表态自（zì）救，有助于部分缓解市场情绪，但是由于当（dāng）前信用（yòng）风险传导缺（quē）乏明确链（liàn）条，也导致信用识别难度（dù）加大，投资（zī）者（zhě）情绪的根本缓解和（hé）信用市（shì）场信心恢（huī）复或仍取决于监管方对于逃废债问题的整（zhěng）治决心及国企改（gǎi）革（gé）平稳过渡的表态和政（zhèng）策明确。

国盛证券研（yán）报认（rèn）为，近期信用风险事件显（xiǎn）示，不（bú）同地区政府对于（yú）辖区内国企甚至（zhì）城（chéng）投债务态度并不相同（tóng）。对自身（shēn）发展诉求更高，对（duì）辖区内（nèi）债务偿还态（tài）度更为积（jī）极的地方政（zhèng）府，其辖区内债务保障程度相应较（jiào）高（gāo），可以增（zēng）加债券持仓。而对区域内债务（wù）重视（shì）程度（dù）不（bú）够的地区，则需要保持谨（jǐn）慎。

编辑：常佳瑞